mk官方网站:洋河“失守”大本营：第二季度扣非净利2118万库存周转1289天

  （002304.sz）定坐落小聚、夜宵等轻量消费场景的小酒品牌“小绵洋”上市，并在宿迁当地连续铺开。

  据了解，“小绵羊”旗下包含42度、52度两款白酒，标准均为125ml，价格分别为25.8元/瓶、26.8元/瓶；折算成500ml/瓶，单瓶价格在103元～107元之间，略低于海之蓝。

  在此之前，“微分子”系列、“洋河大曲高线ml“小酌瓶”相继试水过年轻人商场，不过均是风声大雨点小。

  这一点在洋河的中报里也得到了验证。2026年上半年，完结运营收入105.4亿元，同比下降28.76%；同期的扣非净赢利24.49亿元，同比则下降42.12%。

  其间，第二季度的扣非净赢利仅2118万元，较上年同期的6.14亿元，同比大跌96.55%。

  数据显现，上半年，洋河在江苏省内商场的营收43.91亿元，同比跌落38.34%，远超省外商场19.72%的跌幅。同期，当代缘则以约58亿元的省内营收，反超洋河近13亿元。

  《产业资本》细研中报发现，洋河第二季度扣非净赢利的骤降，在财政数据中是有着明晰的传导链条。

  首战之地的是营收的急剧下滑。第一季度，洋河营收尚能维持在81.86亿元的体量，尽管同比下降了26%，但降幅仍在可控之中。

  但是，进入第二季度，洋河营收又同比下滑近37%，降幅在头部白酒公司中仅次于泸州老窖。

  相较上一年同期，洋河上半年收入下滑的主要是由“省内商场”和“一般酒”二者主导。

  其间，省内商场营收降幅38.14%，远高同期省外商场19.72%的跌幅；一般酒营收降幅32.24%，较中高档酒28.36%的跌幅又高出近4个百分点。

  针对营收的下滑，洋河简略归由于：“白酒职业的深度调整与消费动能的偏弱”。但这种归因过分抽象，究竟近邻的（603369.sh）在类似环境下仍录得了“双增”的成绩。

  事实上，“控量稳价”与“途径赢利菲薄”才是对洋河第二季度营收冲击较大的。

  据了解，自上一年下半年开端，洋河开端遵循“控量稳价”方针，除了对M6与水晶梦严厉定量外，还对海之蓝、天之蓝等中心单品履行停货方针。

  但“控量稳价”方针也是一把“双刃剑”，在消化途径库存，修正价格系统的一起，也约束了洋河的出货量，导致了营收下滑。

  《产业资本》在一线调研制现，上半年，一瓶52度海之蓝终端零价格在120元左右，拿货价约100元，单瓶毛利20元；一瓶52度天之蓝终端零价格在280元左右，终端进货价约250元，单瓶毛利30元。

  数据显现，上半年，洋河的期间费用率（出售+办理+研制+财政）攀升至24.49%，同比上升4.63个百分点，期间费用高达25.82亿元。

  其间，第二季度，洋河的期间费用率更是飙升至45.15%，仅出售费用率就高达27%。

  如此一来，在洋河收入大幅度地跌落的基础上，期间费用刚性开销成了腐蚀赢利的反杠杆。

  更落井下石的是，第二季度，洋河的毛利率又同比下降了约7个百分点，至66.19%。

  在期间费用率上升与毛利率下滑的两层“夹攻”中，第二季度洋河的扣非净赢利仅2118万元，对应的扣非净利率已低至0.8%。

  也就是说，洋河在“控量稳价”之下，营收下降的一起，盈余又被主营本钱和期间费用的双双上涨腐蚀了。

  映射到运营性现金流净额上，则是洋河第二季度的净流出了超16亿元，进一步验证了当季的开支之大。

  中报显现，上半年，洋河在省内商场完结盈余收入43.91亿元，同比跌落38.34%，远超省外商场19.72%的跌幅。

  众所周知，江苏本省是洋河的大本营，曩昔多年贡献了45%营收比重，而省内降幅挨近四成，意味着大本营正在加快“失守”。

  而同一时刻，同处江苏的当代缘却交出了一份天壤之别的成绩单：上半年省内营收57.62亿元，尽管同比下降了8.86%，却成功反超了洋河近13亿元。

  要知道，上一年同期，洋河在江苏省内的营收还领先了当代缘近8亿元；一年之后，洋河就被逼交出了“苏酒之王”的宝座。

  客观而言，洋河在江苏省内的大幅度地跌落有自动调整的成分。自2025年下半年开端，洋河对海之蓝、天之蓝等中心单品履行了控货稳价方针，按捺了报表的体现。

  但“控量”又难以解说悉数的落差。当代缘在南京与苏南等传统弱势区域也相同面对商场的缩短，但其国缘四开地点的次高端价格带却承接了部分从洋河水晶梦丢失的消费需求。

  此外，当洋河以献身短期销量为价值进行途径出清时，当代缘又在加快添补空位。

  中报显现，上半年，洋河经销商总数从8371家削减至7833家，净削减538家；其间，省外削减422家，省内削减116家。半年出清538家的速度，已超越2025年全年的495家。

  美其名曰“自动优化”，但这其间又因赢利菲薄而离场的中小经销商份额占多少？恐怕只要洋河自己知道。

  反观当代缘，上半年经销商数量净添加了107家，其间省内净添加16家。有效地对冲了白酒商场的深度调整。

  数据显现，当代缘省内的六大区中，除南京、苏南两大区收入同比降幅超10%外，其他四个大区的收入降幅均控制在个位数。这进一步说明晰当代缘在江苏省内的运营耐性要远高于洋河。

  现在来看，洋河与当代缘在省内分解的趋势十分有可能会延续到今年年底，到时“苏酒之王”的宝座或将被当代缘完全确定。

  据揭露材料，2025年7月，原宿迁市宿城区区长顾宇接任党委书记、董事长。2026年1月，在原总裁钟雨退休后，顾宇开端兼任总裁，构成“一肩挑”格式。五个月后的2026年7月，顾宇卸职总裁职务，由原副总裁陈军接任。

  这意味着阅历了一年的调整，洋河办理层的“顾陈”组合才根本落定。总裁陈军来自洋河系统内，曾担任过苏酒集团贸易公司董事长。

  现在，摆在“顾陈”组合面前最扎手的使命是，途径决心重建与价格系统修正，以及省内商场的防卫。 而完结好这三件使命的条件则是老大难的库存出清。

  数据显现，上半年，洋河的库存周转天数依然高达1289天，其间库存商品的周转天数也在464天，折合约15.5个月。

  依据2026年6月年度股东大会信息，其时洋河全品类途径库存已回落至1.8至2.2个月。叠加这些经销商的库存后，洋河想要悉数出清库存商品也至少要耗费17个月的时刻。

  相较之下，当代缘同期的库存周转天数仅764天，若只核算库存商品则是99天，折合约3.3个月。

  与此一起，“顾陈”组合眼下最扎手的检测则是来自分红许诺的实现压力。洋河此前许诺2024～2026年每年现金分红不低于70亿元。

  若参照洋河上半年26亿元的净赢利，以及第二季度净赢利跌落42%的趋势，下半年的成绩有很大的可能性也是微利水平。

  到时，洋河是否还会像上一年相同“失约”？无法实现每年不低于70亿元的现金分红。

  明显，洋河若能实现自己的分红许诺，不只给投资者还能给经销商传递出“顾陈”组合带领洋河重归升势的决心。